Spark's Guide史巴克指南

Apple在1980年IPO，同年我出生。現在人家是美國市值最大的公司，我還在資本市場裡沫沫游。

全球股市七月之後牛氣沖天，連弱勢的新興市場股市都開始轉強。在幾天之前中國的得牌數都還是第一名，後來則被美國超越。剛好這周在大陸出差，跟供應商聊到這個話題，他卻說中國政府花太多資源培訓運動員，得牌的回來有中央的獎金不說，有錢一點的地方政府還會送樓送車，得個牌跟市井小民一點關係都沒有，擺明了浪費！台灣則剛好相反，很多人怪罪政府沒有好好維持我們的體育國力，得牌數創2000年來的新低。其實我覺得國力或經濟力跟體育項目的表現，相關性本來就沒那麼高。如果把GDP成長跟得牌數去做個廻歸，我猜想相關係數應該很低。拿英國、法國、義大利跟日本來說好了，這幾個國家的GDP成長率從上屆奧運以來都相當低，今年甚至可能負成長；但這幾國奧運得牌數都名列前茅；而像印度巴西這幾個前幾年景氣很好的國家，得牌數也未必多，所以台灣也不用太過妄自菲薄。

不知道是不是因為好題材難尋，這幾年電影非常流行續集跟三部曲，萬一拍完沒梗還可以來個前傳。更誇張的是現在還可以把舊的系列作再重新拍一次，也許等我老了以後還會看到新版哈利波特或新版魔戒吧。我之前一直因為建築風格的關係以為高譚市在芝加哥，但黑暗騎士的最終章算是明確的把高譚市定位在紐約。看到片中無政府狀態出現的時候我一直在想，西方文明強盛了兩三百年之後會不會有崩潰的一天？或是說在我有生之年會不會看到這一天？當資源被高度集中到少數人身上的時候，一旦引線被點燃，被欺壓的人民有沒有可能不顧一切的要回屬於自己的權力？搶劫證交所跟仇富劇情宛若加強版的occupy wall st。這個場景曾出現在開羅跟的黎波里(利比亞首都)。但目前來看，更有可能出現在馬德里或是雅典。當這些國家大部分的人發現一生之內都沒有辦法過好日子，而且還看到有些人還持續的可以吃香喝辣，那麼出現革命或戰爭的機率就會大大的提升。也許是想像力太豐富，如果資源的競逐持續的加劇，不論是天候異常造成糧食短缺、某些大宗物資被壟斷或是經濟命脈被大國把持，也許接下來幾十年內發生較大規模戰爭的可能性會大增。

標題好像跟投資周記無關，這個禮拜跟一位很久沒聯絡的朋友聊天，他一直以為我開始從事證券研究的工作。我其實也一直在想每天下班還要花那麼多時間看市場跟作功課的目的到底是什麼？是為了證明自己學的東西確實有用？還是不甘心被市場打敗？其實最簡單的理由無非是希望可以累積一些財富，或至少維持自己的資產因制度或是環境的變化而減損。科斯托蘭尼說富有的人應該投機，有點錢的人不要投機，貧窮的人必須投機。以我自己的目標來看還位於必須投機的階段，這也是我持之以恆的動力之一吧！

最近看到綠角的blog列了幾檔基本金屬ETF/ETN的列表，我想最近原物料價格的大跌確實讓一些投資人心動，也讓一些投資人心痛。想當初第一次募爆基金就是募爆天然資源基金，可見這個投資類別在這幾年確實是十分受到重視。而投資資源類股還是投資資源本身比較好這個問題也是常常被投資人詢問。在2007年左右，當時石油價格狂漲，但股市已經現出頹勢，說明會時就常有投資人放砲說石油和金屬當漲成這樣，資源基金卻不會動，到底在操麼鬼(不是再罵髒話...)？也有人投資了3X作多石油價格的ETF一整個爽歪歪，還會笑買能源基金的人賺不到錢，到底資源股比資源本人好在哪裡？當時經理人回答了一個不知道有沒有人聽進去的答案，就是股票有股息，而且就算資源價格不漲，資源股還有機會賺錢。當時資源期現貨價格牛氣沖天，我想應該沒幾個人把這句話放心上，加上作研究操盤的多半拙於表達，因此並沒有辦法說服在場的觀眾。

許多企業主跟經濟學家都跳出來警告大家說要有面對壞景氣的心理準備，但不知道是我天生反骨，還是受這幾年工作經驗的影響。對於所謂的預測，我都抱著很深很深的懷疑。以我以前待過的一家公司為例，所謂的年度預算就是把老闆交代下來的數字，想盡辦法合乎邏輯的塞到每個月份裡面。如果有些目標無論如何都不會有人類願意相信可以完成，就只好再畫一個明年的大餅，寄望在無法預知的未來。現在的工作在製造業，情況也沒有比金融業好。大客戶看到這陣子金屬價格一直落外加景氣不好，於是cancel掉之前下的大單。煮熟的鴨子飛了，如果我待的是上市公司之前又有發表財測，那鐵定是要調降目標，然後股價就落賽。之前巴菲特也說過，所謂對未來的預估或預期，其實就是一缸子的條件機率(還有人記得這是什麼東西嗎？)。簡單來說就是每當有新的事件發生，對未來不同結果的發生機率就會改變。比方說，希臘選舉的結果，會影響到接下來歐元的表現，但很遺憾，要到這個事件發生之後(以這個例子來說就是選舉完)，大家才會對歐元的上漲下跌，產生新的機率計算。

經過前一周的大跌之後，隨之而來的是大反彈。短期的上上下下不必太過介懷。就數字來看，目前歐洲的景氣仍然是趨緩偏弱。也許幾個國家幾個季度會負成長，但整體而言不會沉淪。我認為著個經濟體仍然會佇著拐杖綁滿繃帶努力的向復甦的山頭前進，儘管移動緩慢，但看起來還不至於會滾回衰退的山谷。加上本錢比較厚的國家也紛紛施展貨幣政策，在這裡慢慢站穩陣腳的機率應該是不小。

這個禮拜股市稍稍止穩，但新興市場的股票仍然是跌個沒完。以前在基金公司總是不斷的聽經理人研究員從這些市場的總體經濟、政治進步、金融改革還有天然資源等等的角度來告訴投資人這些區塊值得投資。這些訴求確實有邏輯性並曾為投資人帶來豐厚的報酬。然而新興市場所存在的諸多風險卻常常被基金公司避重就輕的投資人忽略。這兩年間，從俄羅斯選舉惡搞、阿根廷匯率管制、中國企業假帳到印度史上最大貪污標案，總是對市場造成巨大的波動。這兩周歐債風波又起，我投資的新興市場指數型基金跌幅甚至都超過大部分的美股個股。新興市場的股票不是不能投資，但占投資組合的比重卻不宜太高。以前常看到理專會幫客戶配置大量的拉丁美洲、新興亞洲及新興歐洲基金，還再追加巴西中國俄羅斯或印度。這些高波動部位佔股票的投資組合常常超過７０％。我想這個觀念因為財富管理業結構性的原因，短期間很難改變，之後再慢慢的談，看有沒有機會度化一些有緣人。

最近慢慢把資金移出基金轉到美國券商下ETF，好處跟理由很多，大部分的基金長期打不贏大盤不是新聞，也先不提有兩倍放空三倍作多這些槓桿式ETF，最重要的是在台灣買基金一整個貴到爆！一個月的定時定額手續費大概夠定時定額ETF半年還有找，更不用說什麼每年還有莫名其妙的信託管理費。有興趣的可以參考綠角的blog，他對這部分有非常清楚的介紹。老實說美國券商開戶真的很簡單，費用也很便宜，工具種類又多。之前在基金業於情於理不方便介紹這些投資工具，現在就可以好好的來聊一下。